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国研财富管理范华:资产配置是非常客户化的过程(图)

  新浪资管讯7月27日消息,中国财富管理50人深圳该论坛在深圳举行。本次论坛的主题是“金融开放背景下资产管理业的机遇与挑战”。中国财富管理学会首席专家范华出席了“资产管理产业转型与国际资产管理参考研究”高峰论坛并发表了讲话。

范华说,资产配置是一个非常定制的过程。事实上,很多时候我们必须根据客户的需求提供定制的建议。没有最好的配置,只有投资者最合适的配置。我们已经看到许多大型组织提供解决方案,包括定制的战术战略资产分配,以及为投资者提供长期投资管理。我们还通过与资产管理公司的全面合作,从资产配置,资金管理到研究支持,全方位的协助,从这个过程获得收入,同时获得一些知识转移,对CIC,战略合作伙伴项目进行了一定的探索。

以下是演讲全文:

感谢刘辉,招商银行的理念和实践非常先进。刘辉总裁提到资产配置是财务管理子公司的核心竞争力。我会尽快通过准备好的信息。

从资产所有者的角度来看,资产管理行业的资产现状约为110万亿元。三分之一是公开发行,三分之一是养老金,四分之一是保险,主权基金和捐赠基金进行比较。更多,金额仍然相对较小。

投资目标基本上以上市股票债券为基础,一小部分是非公开市场的资产。

如果我们看一下整个资产管理行业的生态系统,我们可以看看两个中心,即资产所有者,包括上面提到的养老金,主权基金,捐赠基金,家族办公室,个人也是资产所有者,他们有权利确定资产的分配。

他们基本上通过资产配置启动资产管理。这些人中的大多数将被委托给资产管理公司,包括指数基金,主流基金,对冲基金,另类基金,还有一些人还将直接投资,直接投资于相关资产池,包括股票,债券和非上市资产。我们经常从卖方组织那里听到的经纪机构,投资银行和银行为他们提供服务。中间和后台将提供业务支持,包括律师事务所,数据服务提供商,系统服务提供商,第三方研究机构,评级机构和咨询公司。

资产所有者的分配状况,即养老金,每个国家都会有一些差异,监管不同,大趋势是公开市场的比例逐渐下降,替代部分逐渐增加。

保险资产之间的差异相对较大,80%的保险资产是配置为债权人的资产。主权财富基金,根据资金来源,他们的配置也不同,我们说经济发展和收入最大化将更愿意分配主权资产和替代资产。管道储备将以现金和固定收入分配。

可以看到捐赠基金的配置,它将受到耶鲁影响的更大影响,包括私募股权基金,房地产和基础设施。

我们将资产配置模型分为几类:第一类是资产类别,例如60%的股份和40%的债券。第二个是耶鲁的代表SAA到TAA,战略资产配置,它配备了大量的替代资产,然后进行一些小的战术调整。第三,前两种类型相结合。股票和债券的比率决定了整个投资组合的风险水平,替代配置实现了更好的风险调整回报。第四个是风险因素,代表丹麦。要求相对较高,需要杠杆作用。

比较不同类型的资产配置模型 - 适用于规模较大后的大规模,自营和太多的替代和有源产品;耶鲁基本上是α和高的比例很高; CPPIB是加拿大的养老金,他将这些结合起来并使用一些明确的杠杆。如果我们比较他们的收益,横轴上的股权分配比例起着决定性的作用。多股权股票的长期收益较好,日本的回报率较低。这两个数字之间的差异是汇率,这是一个非常重要的风险因素。

如果我们将收入归因于以下几点,我们基本上可以将其分为几个部分:一个是资产的风险溢价,包括股票和债务的比率;另一种是动态资产配置。动态分配是更多的国内资产配置,实际上从风险预算的角度来看,它只是最小的20%的20%;第三是基金管理的贡献,包括开放式管理和替代管理,80%的回报实际上是一个战略性的分配决策,大多数人都会投入过多的回报。

如果我们看一下海外资产开发规模的变化,事实上,这些年来与资产配置相关的业务经历了非常大的增长。另一类已经上涨了很多。事实上,这个比例仍然相对较小,但资产配置仍然是一个相对较小的部分,或者相对较大。发展前景。

具体的资产配置业务,包括直接产品,如传统的平衡基金,60只基金等资金,40只债券,如全天候,简单的多资产产品,由乔水提供,此外还将积极管理多种资产。传统的战术配置加上一些动态配置。最后一类是绝对收益产品,仅执行动态配置,但目标是对传统配置执行叠加管理。

除此之外,资产分配是一个非常定制的过程。事实上,很多时候我们必须根据客户的需求提供定制的建议。没有最好的配置,只有投资者最合适的配置。我们已经看到许多大型组织提供解决方案,包括定制的战术战略资产分配,以及为投资者提供长期投资管理。我们还通过与资产管理公司的全面合作,从资产配置,资金管理到研究支持,全方位的协助,从这个过程获得收入,同时获得一些知识转移,对CIC,战略合作伙伴项目进行了一定的探索。

最后,外包CIO,小型组织没有能力进行资产配置或实施,他们将有权将资产配置管理转移到公司实施,每个有兴趣的人都可以看到我们的专栏。

关于战术资产配置,我们参考风险预算的最小部分。海外主要包括几个层面:一个是股票,债券和大型资产类别之间的选择,另一个是股票内部的选择,然后选择债券。

如果您进行国内资产分配,您可能无法做出国家选择。虽然许多组织将风格和行业放在其中,但这样做更加困难。在过去几年中,许多组织的表现并不是特别好。

夏普表现不佳。他们很少在配置过程中给他们太高的风险预算。这就是我们之前提到的。风险预算板块的比例仅为40%左右。有什么办法吗?为了延长投资期,简单的说法是投资赢率可以随着时间的延长而延长。时间越长,资产类别的回报不是风险,而是较小的,即返回主要资产平均值的过程。

标准普尔500指数持有一年的回报分配,持有三年,五年,十年和二十年。二十年肯定能赚钱。他说,巴菲特不知道该股是否会在第二天上涨或下跌。可以持有十年,他和海外对冲基金的基金经理都打赌赢得结果。

每个人都非常关注价格波动。一旦投资期延长,价格波动的影响就越来越小。中间假设是将整个投资过程中收到的现金流再投资到资产中,如果资产本身的价格。高,投资价格相对较高,可购买的金额相对较低,低价格会购买一些数量,这将平滑价格本身对资产的影响。具有价值投资理念的投资者认为,只要他们选择一家优秀的公司,他就有现金流,如果我持有很长时间,我会赚钱。 30年或更长时间,价格对投资回报的影响甚至小于10%。如果是一年左右,基本上100%的来源是价格。

我们比较中国和国际投资者的构成。虽然这张表有点陈旧,但我认为外国更可靠,有40%的个人客户和60%的机构客户。中国的情况正好相反。这对金融子公司的发展构成了巨大挑战。如何适应个人客户?

我们如何进行资产配置?如果我们是资产所有者,事实上我们必须考虑我们的配置,我们需要回答很多问题,包括收入目标是什么,货币是什么,可以容忍什么样的风险和回撤,以及如何评估周期是。是否需要流动性,基准测试是否有要求和优势?如果我们是资产经理,我们可以花更多时间为客户提供更多的资产配置服务。

我的发言在这里,谢谢大家。 。